2012年已近尾聲，雖然美國財政及歐債問題始終牽動投資人信心，所幸決策者多能及時祭出政策，防止最糟的情況出現，美國經濟在房市及製造業的帶動之下，也維持在穩定復甦的軌道上，美元指數呈現先漲後跌格局，但各國貨幣表現差異極大，先前跌幅較重的東歐貨幣如匈牙利福林及波蘭幣今年上漲逾8.5%，但日圓與巴西里拉各因利空分別下跌6%及12%。富蘭克林坦伯頓全球債券基金經理人麥可．哈森泰博認為，2013年新興市場貨幣仍有機會相對美元升值，在成熟國家大量釋出流動性之後，資金預期將持續流向具高殖利率優勢的新興市場，雖然部分新興國家央行可能會進行市場干預，增添匯市的波動，但以歷史經驗來看，長線升值趨勢多難以因政策干預而逆轉，新興市場貨幣表現值得期待，尤其看好新興亞洲貨幣及具轉機題材的中東歐貨幣。

◆新興國家貨幣：經濟體質健全，惟要留意通膨風險，亞幣價值仍被低估

在風險胃納量提高、資金簇擁之下，新興市場貨幣今年多有不錯的表現，尤其歐債危機淡化、歐洲央行竭力防止問題演變成系統性風險下，推動體質相對健全的新興歐洲貨幣走出跌深反彈走勢，匈牙利雖然還在與國際貨幣基金進行協商，但匈牙利福林2012年上漲12%(詳見表一)，是少數漲幅逾一成的貨幣之一，新興亞洲貨幣在中國經濟可望落底、人民幣一度升值至匯改以來新高等利多帶動之下，普遍多溫和上漲，摩根大通新興亞洲貨幣指數來到15個月高點，其中流動性較佳的韓元也因資金強勁流入接近2011年高價；不過巴西央行持續降息，政府也贊成弱勢貨幣政策，巴西里拉當年度跌幅已有12%。

哈森泰博認為，新興國家的經濟成長動能已由供給趨動轉為需求導向的國家，可望支撐新興經濟體之成長動能，國際貨幣基金十月份報告中預期新興國家2013年的經濟成長率將達成熟國家的三倍以上，尤其中國經濟改善可望帶動其它新興國家的成長，鄰近的亞洲國家將成最大受益者，看好韓國、馬來西亞及新加坡這些中國主要貿易夥伴的成長動能，也成為這些國家貨幣升值要件之一；另外，歐洲國家中不乏投資機會，中東歐的波蘭及匈牙利便具備財政穩健或轉機題材，若德國經濟回穩可望支持波蘭的經濟成長。不過新興國家決策者仍要留意可能面臨的通膨風險並事先提出因應政策，以防止物價上漲壓力衝擊經濟成長動能。

◆成熟國家貨幣：美元相對具優勢，日圓長線將走疲

摩根士丹利在11/20日的2013年匯市展望中即點名，「2013年將是日圓疲弱的一年」。2012年日圓是成熟國家貨幣當中表現最為疲弱的貨幣，一方面是先前因市場對避險貨幣需求強勁招致升值幅度已大，且日本經濟基本面脆弱，出口為主的產業導向難以承受這麼高的匯價水準，通縮問題也壓抑貨幣政策將更長時間的寬鬆，近期民調支持度較高的自民黨也表示應採行無限量之寬鬆貨幣政策，若此將壓抑日圓長線表現。至於歐元及美元因各有多空因素拉扯，今年表現大致上持平，倒是過去在風險偏好上升時期表現較佳的澳幣，因央行降息接近歷史低位，今年也僅小漲2%。

展望2013年，美國的財政及負債問題仍是市場觀察重點，可能再牽動市場信心，不過整體而言，美國經濟應可維持溫和復甦的態勢，反觀歐洲因接下來將實行的財政緊縮及寬鬆貨幣政策對歐元區的經濟有一定程度的影響，國際貨幣基金亦預估歐元區第一季邁入衰退的可能性極高。富蘭克林坦伯頓精選收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)經理人肯特‧伯恩斯認為，美國債務水準比財政懸崖議題更重要，全世界都在觀察美國處理財政問題的能力，所幸美國消費者在過去幾年去槓桿的過程中扮演相當好的角色，就業緩步改善、企業財政健全、房市也已落底且逐步改善，預期2013年美國2%的經濟成長率仍相對高於歐洲及日本，在相對優勢之下，美元仍將兌歐元及日圓升值，惟若歐元區能妥善處理邊陲國家債務問題、提高投資人持有歐元之信心，身為主要貨幣之一的歐元或有機會出現反彈走勢。

由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金較適合投資屬性中風險承受度較高之投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。


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