農曆新年期間，歐債危機紓緩，增強了場外資金流入股市的信心。一般情下，當市場中風險胃納提升，將有利新興市場股票，這其中不得不提印度股市，因為當投資者願意承險(risk on)時，外資便會迅速進入印度市場。霸菱印度股票主管Ajay Argal表示，儘管去年下半年印度股市已錄頗大漲幅，其估值仍然較低，考慮到印度經濟有望見底回升，通脹緩和，目前是投資該市場的好時機。
 

MSCI印度指數在去年上升了27.5%，在2012年全球股市中列表現最佳之一，不過它也於2011年名列全球表現最差之一，反映出印度股市波幅之大是名副其實。當然，這也意味作為高啤打值(Beta)的資產，印度股票適合承險能力高的投資者。
 
印度股市的表現與環球金融市場高度相關，Ajay Argal稱，「這是因為印度股市依賴於海外資金流入」。正因如此，在他看來，目前歐債危機與美國財政懸崖問題未完全解決，恰是投資者進入印度市場的機遇。他表示，除了印股估值仍較歷史均值低外，去年被調降評級及明年將臨全國大選，皆將激勵政府推出更多刺激經濟的政策。印度央行於上月降息0.25厘，成為今年首個減息的亞洲國家，也反映出相對於遏抑通脹，印度當局更關心的是維持經濟高速增長。
 
過去5年 印中產比例由49%升至65%
 
印度政府本月調低了該國截至2013年3月止年度的經濟增長預測至5%，是10年來最低水平。Ajay Argal指出，印度經濟將見底回升，長遠而言有四大投資主題。首先，收入水平提升及中產人群增加，將利好印度消費行業。過去5年間，印度中產階層比重由49%攀升至65%，料未來中高收入人口比例將進一步上升。從汽車保銷量也可看出當前印度消費滲透率偏低，零售消費業潛力頗大。印度目前每千人擁有12輛汽車，是中國內地2004年就已超越的水平。
 
其次，Ajay Argal稱，印度消費信貸水平是全球最低之一，私人家庭借貸僅佔國內生產總值(GDP)10%，意味當地金融業具備可觀的發展潛力，城市化與國民收入提升亦將令金融板塊受惠。
 
看好金融及基建設施板塊
 
第三大投資主題是基建。讀者可能還記得，印度曾於去年8月發生大停電事故，全國12億人口超過一半沒有電力供應。在Ajay Argal看來，早前印度經濟放緩的一個很重要的原因是基礎建設落後，未來印度政府於公路、鐵路、港口、農業灌溉等領域的財政支出，將使一批基建及建設相關公司受惠。基建是印度「十二五」計劃中的重點，當局未來5年目標投放1萬億美元發展基建。
 
Ajay Argal所指的最後一個投資主題是IT服務，印度對外的主要出口就是IT服務，預計到2015年，印度該產業的規模將由2011年的760億美元增加近一倍至1300億美元。不過，在選股方面，他將IT公司納入減持板塊，原因是相關股份估值已偏貴；基於同一原因，在他管理的基金中，必需消費品股也遭減持。
 
對投資者來說，新興市場各有隱憂，「金磚四國」之一的印度最為人詬病的就是其高通脹及雙赤字(即經常帳赤字及財政赤字)。
 
通脹方面，印度1月批發物價指數(WPI)上升6.62%，較去年12月7.18%顯著回落。Ajay Argal指出，油價不再大幅上漲及盧比升值皆將有利於印度通脹繼續紓緩。
 
盧比若升值 可紓緩通脹
 
至於雙赤字，一方面印度政府的民生福利政策存在結構性問題，導致財政支出不少，卻事倍功半。例如，印度實行農業貿易管制，雖然政府向農民開出的農作物收購價格高於私人機構，資金周轉卻很慢，農民為加快周轉就要給官員賄賂，如此實際收購價格更低。另一方面，出口缺乏競爭力及來自大量進口黃金的「消耗」，導致印度的經常帳赤字頗高。Ajay Argal表示，其中企業對增加產能投入不足是拖累出口並造成赤字的原因之一，而政府重啟新專案計劃(Greenfield projects)及加速原有專案計劃(Brownfield projects)的投入，將提升企業層面的資本開支，惟相關進展難於短期內顯現。
 
除此之外，印度政府於去年9月決定推行一系列刺激經濟的改革，包括向外資開放航空、電力及零售行業，實行部分大型國有公司私有化，及削減燃料補貼並提高柴油價格等。若新一輪的改革得以落實，相信印度股市前景很值得期待。
 

明報提供