匯豐中國製造業採購經理人指數(PMI)2月份初值錄50.4，較1月52.3大幅下滑，創4個月低位。另一方面，雖然內地媒體報道，四大內銀2月截至17日新增貸款規模高於去年2月全月，但上周9,100億元人民幣的流動性淨回籠，令市場感到不安。正值「兩會」前夕，不少投資者憂慮恐未待經濟平穩復蘇，政策收緊先至。亨德森遠見中國躍升基金首席基金經理沈昱表示，現在擔心緊縮為時過早，不過政策亦很難大幅放鬆，預料今年MSCI中國指數潛在升幅看10%。
 

沈昱指出，2月匯豐PMI初值僅略微高於50，未必代表內地經濟復蘇遇到阻滯，原因是去年農曆新年處於1月，今年正值2月，可比性不足。她稱，要確定內地經濟發展狀，3月份數據格外關鍵，1月、2月數據的解讀不僅難度大，參考價值也一般。
 
內地基建投資 尚有增長空間
 
在沈昱看來，人民銀行於農曆新年後在公開市場操作中正回購也不能視作政策轉風向，一方面因這是人行慣常做法；另一方面，內地生產者價格指數(PPI)環比增長仍處於接近零的水平，證明製造業及工業生產恢復並不強勁，政府不太可能急於收緊政策。1月PPI環比增長由負轉正錄0.2%，同比增長則為-1.6%。
 
內地基建投資佔GDP比重達50%，不少投資者還憂慮過往龐大的投資規模快將無以為繼，從而經濟增長及投資價值均受到拖累。沈昱則表示，基建投資尚有增長空間，可於兩個方面得到此結論。其一，過往若干年中國的累積基建投資(人均，已扣除折舊)原不及美國、日本等已發展國家，就連韓國也數倍於中國，反映增長的潛力很大。其二，如圖所示，內地高速公路里程數相對於每公里汽車數量依舊不足，意味鋪橋修路勢在必行。
 
另外，不少中國股票基金以MSCI中國指數為基準，沈昱預期，若無市場信心大幅上升帶動重估發生，今年MSCI中國指數將上升一成。行業方面，她表示今年最看好非必需消費品、金融及IT板塊。
 
看好非必需消費品金融IT板塊
 
其中，她指出近來內地大力反腐或給消費板塊造成負面影響，但若反腐能長期落實，企業有望受惠於營運成本降低。內地金融板塊中，她則指出券商股估值偏高，最看好保險股。
 
沈昱去年同期曾表示看好內房股，日前她指出，上月已對內房板塊進行減倉。她稱，「內房股非常廉宜，但近期受負面情緒影響，目前採取的策略是long(建立長倉)PE低的個股，short(建立短倉)PE高的個股。」不久前，內地一些城市收緊了住房公積金貸款，近期國務院又出台了「國五條」，市場擔憂內房調控措施將再加碼。沈昱表示，在上海、重慶基礎上，一線城市有機會普遍開徵房產稅，但對樓市廣泛大幅打壓的可能性不大，除非樓價出現暴漲。
 
受惠環保政策 可增持燃氣股
 
市場預期今年「兩會」上環保問題將受到關注，近期環保股表現亮麗。沈昱則指出，她管理的基金中對環保股涉獵不多，原因是部分公司資金流存在隱憂，新能源產業需要不斷新建環保設施，企業的實際效益可能一般。她反而認為可持有一些燃氣股，特別是考慮到政府治理污染將從減少燃煤、增加天然氣及風電等能源的利用入手，料該類股份有望受惠。
 
此外，沈昱提醒投資者密切關注內地CPI的走勢，雖然短期內通脹未必大幅升溫，但未來一旦CPI明顯上漲，政策轉向的風險將急升。

明報提供