經濟師料明年底見140

【明報專訊】日本第三季GDP收縮，陷入技術性經濟衰退，觸發安倍政府押後第二輪上調消費稅，並宣布提前在下月中舉行眾院改選，盼重新獲得民意授權推動「安倍經濟學」。CNBC分析指，提前大選及押後加稅可為安倍「買時間」，讓安倍經濟學發揮作用，不過日本經濟仍有相當隱憂，如工資增長低於疲弱的通脹、油價下跌令通脹低迷、日圓貶值無助出口等。日圓兌美元昨跌至117.65水平，是2007年10月以來最低。經濟師近日紛紛將日圓兌美元的目標，由120降至140水平。

日本首相安倍晉三強調，安倍經濟學是唯一結束通縮、提振經濟的方法，把提前大選解釋為對安倍經濟學的全民公決。

CNBC分析指出，提前大選及押後加稅可為安倍「買時間」，當前政府首要任務是提升工資，帶動通脹。隨着日本失業率已跌至3.6%，人力供應趨於繃緊，令加薪壓力可望增加，帶動消費提振經濟。日本上班族9月平均月薪按年才增長0.5%，低於扣除加稅影響的1%通脹，影響消費。

提前大選延加稅 為安倍買時間

不過石油等商品價格下跌，將妨礙日本央行達成兩年內通脹2%的目標。此外，日本企業目前盈利急升，很大程度是由於日圓急跌，令企業的海外收入折算成日圓後盈利激增，並非由於日本出口受惠於日圓貶值而大幅上揚。由於目前日本很多出口企業的產能已轉移海外，削弱了日圓貶值的出口效應，反而令進口商叫苦。

隨着日本經濟轉弱，經濟大臣甘利明稱，安倍可能下令推出新刺激經濟措施，但規模未必太大，因為政府仍要維持財政紀律。可能措施之一，是援助低收入住戶刺激消費。《讀賣新聞》引述知情人士稱，日本政府考慮在2014財年的補充預算，加入價值至少2萬億日圓（約1319億港元）的刺激計劃。

不過日本政府的負債已相當於GDP的超過200%，比例是發達國家中最高，押後加稅及加大刺激措施可能動影響市場對日本維持財政紀律的信心，甚至令信評機構下調其主權信用評級。惠譽表示，押後加稅是日本信評狀况的「重要發展」，惠譽計劃在年底前完成其信用評估。惠譽在2012年將日本評級降至A+，較穆迪的Aa3及標普的AA-低一級。雖然評級下調對日本國債影響不大，目前日本國債幾乎已被日本央行「承包」，不過任何評級下調都會令日圓續跌。

日央行仍須維持寬鬆政策

Capital Economics及Lindsey Group均預期，日圓兌美元至明年底將再貶值20%，料會見140水平。法興分析指，儘管日圓技術上看似超賣，但不建議低吸，因為日本政府有意削弱日圓，上季GDP突顯日本經濟仍需更多政策扶持。Cumberland Advisors亦稱，經濟衰退意味日本央行的超級寬鬆貨幣政策仍要維持更久，而且刺激措施比之前預期更積極。日圓在過去一年已急跌14%，是表現最差的主要貨幣。

分析認為，押後加稅和提前大選相當於安倍承認其經濟計劃失去動力。經濟學家指出，日本經濟增長不能持續，是因為未能進行痛苦的改革，而且提升消費稅的時機不合。彭博社指出，上調消費稅的速度太快，令日本自2008年以來第4次陷入經濟衰退。

學者﹕消費稅上調太猛致衰退

日本政府4月時將消費稅由5%加至8%，3個百分點的增幅相當於加稅六成，相較之下，英國2011年將增值稅上調2.5個百分點至20%，增幅只有14%，遠低於日本。

日本原計劃在18個月內分兩輪將消費稅增加1倍至10%，相關例子幾乎絕無僅有，唯一可與日本增幅匹敵的，是英國1979年一下子將值增稅由8%增至15%，目的是遏抑通脹，不同於日本要控制財政開支，但這加幅同樣令英國陷入經濟衰退。Capital Economics稱，大幅加稅對消費者心理產生巨大作用，影響經濟。

（綜合報道）