施羅德投資主管Peter Harrison及施羅德首席經濟師Keith Wade表示，過去一段日子，市場關心中國經濟放緩及美國加息步伐問題。投資者憂慮而引發的市况波動屬於過度反應。中期而言，環球經濟增長前景仍然合理。新興市場增長放緩，尤以中國為例，或會導致環球經濟增長放緩，他們認為發達市場的增長仍良好。油價下跌有機令消費開支增長，特別是美國、歐洲及英國，而部分國家的實際工資亦在增長。

未來數月 可重新關注新興市場

在商品下跌及新興市場受壓時，高收益股票市場明顯受壓，而價值型投資風格已不再受青睞。他們認為投資者要開始重新關注這類主題。就資產配置而言，他們正等待新興市場評級上調。新興市場所面臨的問題已是眾所周知，而在未來幾個月，投資者應考慮重新關注該市場。

而8月時A股市場遭拋售的主要原因之一，是投資者擔憂中央已失去保持經濟及市場穩定的能力。然而，當局已明確表示不打算大幅降低人民幣匯率，隨後亦公布一項國策，這表明當局正在重新掌握經濟增長節奏，投資者亦應該開始相信中國政府有能力刺激經濟增長。

不過，如果中國經濟硬着陸，則可能出現環球經濟衰退及爆發匯率戰。在此情况下，投資者可選擇較低風險的固定收益及美元資產。儘管如此，美元貿易加權匯率已接近歷史高位，意味投資者已湧入美元資產尋求避險。全球各大央行似乎正以「國際合作」的形式，以避免央行的政策對市場造成嚴重干擾。例如，中國當局並未降低人民幣匯率，日本央行並未擴大量化寬鬆計劃規模，而聯儲局亦並未如預期般在9月份實施加息。

工資增幅 影響美加息決定

聯儲局由大家認為9月會加息拖延至12月或2016年，主要由於聯儲局主席耶倫對通脹回升至其目標水平的2%有欠信心。雖然，美國經濟數據不俗，就業情况理想，但新興市場疲弱及美元升值已對美國經濟產生通縮影響。工資雖尚未上升，但他們預期它即將會上升。他們認為下一次加息的時間很可能是明年3月份。短期內，美國經濟將持續增長，但仍不足以推高通脹。美國要啟動加息，大家要留意美國工資增長有加快迹象，才令聯儲局開始放心加息。

留意美加息 影響流動性

不過，投資者要審慎對待加息影響，特別是流動性問題。今年8月，一些大型交易所買賣基金(ETF)遭到大幅拋售，而一些ETF供應商亦在討論市場崩盤的話題。這可能是一個預警信號。如果流動性較好的投資工具未能在適當時候發揮效用，這就是形勢不妙的重要警示。

雖然流動性惡化的問題值得憂慮，正如中國經濟硬着陸的前景那樣，波動性會增加，故投資者要留意中國市場，Keith Wade預期中國經濟於未來幾個季度將繼續面臨困境，雖然不會突然急挫，惟中國經濟硬着陸的風險已經上升。

明報記者

[龍彩霞 基金特區]