東方匯理本月3日發表2016年經濟展望，預計未來兩年已發展經濟的增長為每年2.2%，中國增長至來年第四季為6.4%。環顧世界各地的經濟狀况，公司對印度市場信心最大，預計至來年第四季增長8%，菲律賓及中國緊隨其後，預測增長均逾6%。高禮行表示，踏入總理莫迪執政第二年，今年印度亦逃不出新領袖上任一年後憧憬消散導致市場表現較差的常態，股票市場出現橫行甚至輕微下跌的現象。

印度企業盈利保持可觀增長

他指出，由於莫迪推行的經濟改革漸見成效，印度企業今年盈利增長平均達10%至15%，以同樣價格購買印度股票的話，今年較去年估值更划算。他預測來年印度市場環境將進一步改善，「我們認為現在印度的股票市場估值合理。我們覺得投資者已經更適當地調整了他們對總理莫迪的期望，來年隨着莫迪執政第三年，對投資者而言是更穩固的好年。」

除了改革漸見成效，他亦建議投資者不妨留意菲律賓來年經濟走向。高禮行說，「在整個亞洲當中，印度及菲律賓有比較可靠的盈利增長……菲律賓的經濟有很大程度上依靠內需，以及從世界各地回流，來自各國菲律賓僱傭的薪金。這些因素都較少受到環球經濟增長動蕩的影響。例如台灣和韓國的經濟就對世界經濟環境非常敏感。來年我們希望投資較少受全球影響，與全球經濟周期關聯性較少，更多內需的市場。」他指出，來年亞洲股票市場預期平均有5%至10%的增長，在通脹率偏低及接近零息的環境下回報尚可。

高禮行認為，由於美國加息導致資金外流，加上整體增長緩慢，亞洲股票市場計價仍然吸引的情况預計轉變不大。

中國GDP升幅料減慢至近6%

對於近年經濟開始放緩，一直被傳將因產能過剩及地方政府債台高築而硬着陸的中國市場，高禮行認為，來年GDP升幅有可能進一步減慢至接近6%，但下降幅度不會太大。高禮行指，中國仍然有減息降準的空間，「我們預計來年中國會進一步減息，因為息率仍然是太高。由於經濟仍然在減慢，如果你看看中國工業商品的價格，仍然以每年5%至6%的幅度下降，加上企業增長放緩，利率4%至5%是太高。為了紓緩企業的借貸成本，必須減息。」他亦提到，中國經濟整體槓桿效應頗為嚴重，全國債務達到GDP約250%也是一個隱憂。

H股留意醫藥保健板塊

由於高禮行所管理的基金主要投資中港市場，他正密切留意目前計價吸引的H股，「目前我們正在物色與香港上市，較不受經濟周期影響而是因為結構上的增長而價值上升的股票，例如一些科技板塊的公司，正因為市場佔比增加這個結構性的原因，而非外圍經濟的影響而股價上升。我們同時在留意醫藥保健板塊這些較多結構增長，亦受惠內地改革的股票。一些工業活動、受經濟周期性影響較大的公司我們比較看淡」。

他又指，內地大部分行業均會受國策影響，因此他們會特別留意在企業自由化當中哪些行業因引入更多競爭而令投資者受惠。

商品價格跌 大馬澳洲經濟將受壓

中國經濟增長放緩同時影響原材料及商品價格。近期油價屢創新低，但高禮行認為，與中國2003年開始基建急增前相比，價格只是大約回落到長期的平均值。

他表示，一帶一路無疑促進了原材料需求，但中國的原材料需求來自多方面，即使一帶一路提升需求，其他基建工程數量因經濟減速而回落，因此對原材料的需求大致上持平。

他亦提到，在亞洲整體市場而言，商品價格下跌會令包括印度在內，主要進口商品的國家經濟受惠，但例如馬來西亞、澳洲等原材料出口國的經濟增長將會受壓。

明報記者
[龍彩霞 基金特區]