【股市概況】
上週表現：全球投資信心持續轉佳，再加上歐洲部分經濟數據亮眼，均帶動MSCI新興歐洲指數一週續揚2.04%，來到461.94點，並以俄羅斯股市領漲，而東歐多國貨幣也隨著歐元反彈而大幅走升。

上週來美國經濟數字好壞參半，美股陷入整理，經濟數據抵削財報利多，拉美股市亦呈現震盪，不過全週則在巴西企業財報拉抬下，整體收高1.18%。匯市方面，巴西黑奧單週升小幅貶值0.07%，墨西哥披索也小貶0.14%。

俄羅斯：俄羅斯股市上週走勢亮麗，RTS美元指數一度站上1,500點關卡，主要受到政策面訊息激勵，雖然週五受到美國GDP數據不理想的壓抑而收低，不過一週仍上漲2.1%，來到1479點。(1) 俄羅斯政府通過國營企業私有化計畫，將在2011 ~13年出售10家企業部分持股(包括Sberbank、Rosneft、和Rushydro等)，總出售金額約達300億美元，私有化計畫除了可以增加政府收入外，更可逐步提升俄羅斯企業治理以及營運效率，也大幅激勵近期受到增稅影響的俄股表現。(2) 政府決議調高能源開採稅(MET)，2012和2013年將分別調高石油MET 6.5%、5.4%，天然氣MET 2011年將調高61%，但之後的漲幅尚未定案，調升幅度符合之前財政部的計畫，不過總理普丁表示未來對於能源業者新的開採計畫仍將提供稅賦優惠。(3) 最大石油公司Lukoil將在8/16自美國康菲石油手中買回7.6%自家持股，且未來也可能再買回剩下11.6%股份，此舉降低了康菲將釋股到市場上的風險，而Lukoil也承諾將提高未來配股率。

土耳其：土耳其伊斯坦堡100指數一週上漲0.96%，續創下歷史新高水準，銀行股仍是領漲族群。

南非：南非JALSH指數上週小跌0.24%，但因貨幣升值，因此以台幣計價反倒是上漲1.33%。原物料股雖然仍是指數上漲的主因之一，但力道已明顯減弱。上週受到來自總經方面消息影響較大，零售股龍頭Shoprite因南非個人信用擴張而上漲。

以色列：上週以色列股市小跌0.12%。電子金融股是主要上漲類股，醫藥電信則為下跌族群。佔MSCI以色列指數權重近6成的Teva製藥利空不斷，首先有競爭對手新藥推出，接著另一競爭對手獲得美國食品藥物管理局優先審核，使Teva股價一週下跌13%。而生產肥料的最大化學公司ICL則因為全世界最大的鉀肥生產者，加拿大的Potash，發佈優於預期的獲利，並對下半年樂觀而上漲1.47%。

埃及：歐美股市的樂觀氣氛開始漫延至中東地區，和過去一樣，埃及首先反應。埃及Hermes指數上週大漲4.33%。因為歐洲銀行上週的強勁表現，也帶動最大銀行Commercial International Bank大漲9.44%。同時最大權值股Orascom Construction也因為鉀肥的好消息而上漲4.81%。地毯製造商Oriental Weaver則因董事回補持股而上漲16%。

波灣六國：波灣國家上週以卡達表現最佳，指數上揚1.04%，並突破7000點的心理關卡。銀行股因財報驚豔領漲，而工業集團Industrial Qatar也被券商調升評等而上漲2.67%。杜拜則為下跌1.24%，地產公司普遍獲利不如預期，包括最大地產公司Emaar地產以及Aldar財報均不佳。好消息則來自港口營運公司Dubai World，上半年優於預期的獲利使該公司大漲12%。

巴西：巴西股市上週平穩走揚，周五漲幅擴大並創連續9日收紅的紀錄，全週上漲1.8%。主要受到三項因素拉抬: (1)前週升息兩碼使經濟學家紛紛預期巴西明年降息機率提高，激勵大盤信心；(2)經濟數據如銀行信貸持續增長，加上物價升速放緩，激勵內需類股走揚；(3)本週企業財報多數優於預期。類股以零售類股漲勢最為亮麗，巴西最大服飾業者Renner公布獲利年增長90%、巴西最大化妝品公司Natura獲利年增14%皆優於預期，分別帶動全週股價上漲13.3%與11.3%。其次強勢者為金融類股，第二大銀行業者Bradesco獲利成長23%優於預期激勵股價大漲4.7% 。原物料類股強弱互見，巴西鐵礦砂巨擘淡水河谷上漲1%，第二季營收成長95%，淨利成長369%符合預期，公司看好鐵礦砂價格維持在100美元/噸以上價位；巴西第二大鋼廠Usiminas股價則下挫4.6%，受到政府正式調低進口鋼品關稅衝擊當地鋼廠。併購訊息方面，西班牙電信和葡萄牙電信達成協議，買下後者在巴西最大行動通訊商Vivo的持股，耗資98億美元，消息公布當日激勵Vivo股價上漲超過4%。

墨西哥：IPC指數全週下跌1.5%，受到西班牙電信成功收購Vivo，和America Movil競爭局面升溫， America Movil全週股價下跌3.6%。以原物料權值股表現也普通，墨西哥最大銅礦業者Grupo Mexico獲利年增30%，惟獲利了結賣壓出籠，股價近乎持平表現相對落後。

新興歐洲未來展望：近期投資人風險偏好逐步回升有利新興歐股反彈，不過下週需留意美國密集公布的重要經濟數據，連續走高的股市或有整理壓力。不過中長期而言俄羅斯股市仍為積極型投資人首選，券商UBS最新報告指出俄羅斯為新興市場中投資首選，近期投資人風險偏好提升有利俄股展望，且政府國營企業私有化計畫更將提振相關企業投資價值，該券商並認為MSCI俄羅斯指數的本益比，應該由目前的5.6倍，回升至8.4倍的合理水準。俄羅斯政府則重申其減赤計畫，希望在2013年之前將預算赤字降至GDP 2.9%以下(2009年為5.9%)，而近期在MET調升計畫定案後，未來原物料產業也可能有增稅可能，不過普丁也指出雖然減赤計畫將持續，但政府不至於大幅打壓企業發展，因此包括能源產業新探勘計畫仍將給予稅賦優惠，此外，出售部份國營事業持股也可挹注財政收入，相關消息也暫時消弭了近期投資人對俄羅斯政策面的疑慮，也有助未來俄股Re-rating的走勢。

中東非洲未來展望：MSCI阿拉伯指數這次7月反彈幅度小於其他市場。但中東市場本週開始有跟漲的態勢出現，埃及上漲超過4%，如果歐美股市能夠維持在目前水準，甚至進一步上漲的話，預計中東市場下週的漲幅將可擴散到其他國家。過去經驗顯示，可能由卡達及杜拜領漲，尤其是杜拜，在3月後表現就不佳，因杜拜是中東最投機的市場，當全球投資人風險胃納增加時，有
機會有一波上漲行情。但是因為這波的經濟正面消息不若3月時多，預料幅度可能也較為收斂。以色列市場目前看來也是樂觀氣氛略勝一籌，且醫藥股以及高殖利率的電信股股價已經相當便宜，長期買點浮現。至於南非，因為原物料仍是權重最大的類股，因此後續表現還是要看全球股市臉色。不過，南非股市這波反彈已經到達10%，類股輪動快速，且不排除拉回整理。從上週南非市場表現來看，本週應該是整理的機會較大。

拉丁美洲未來展望：上周巴西股市在前週大漲後，多頭格局並未中斷，全週平穩發展，週五更不畏美國GDP數字低於預期而走升，最重要的原因是第三季以來的財報業績公布多數優於預期，確認企業良好的基本面，再者央行升息速度放緩，更是激勵了投資信心，也印證ING投顧七月初對巴西股市上調的樂觀看法。整體而言巴西股市的氣勢逐步轉強，下半年的行情欲小不易。觀察資金流向，今年以來沉寂的外資與共同資金在七月份逐步回籠，根據EPFR截至7月30日的資金流量顯示，拉丁美洲的股票基金呈現連續四週流入的現象，另根據巴西聖保羅交易所資料，外資七月份截至7月27日為止單月強勁買超16億美元，扭轉今年以來流出局面，累計2010年以來小幅買超0.8億美元，投資者的風險偏好顯然正在改善中。儘管七月以來大漲10.79%動能強勁，但今年以來巴西聖保羅指數仍是下跌1.6%(當地計價)，匯率部份也是下滑1.1%，在新興市場各區域漲幅仍相對和緩，並未有超漲疑慮。展望後市，以銀行信貸數據良好成長，物價也趨於和緩下，內需景氣可望持續優於預期，加上財報季節逐步進入中段，個股可望盡情發揮業績題材，也將迫使先前觀望的外資持續回補，巴西第三季末有機會挑戰72,000點的今年最高點，綜上，投資人宜伺機入市，參與下半年即將啟動的上漲行情。

 

【重要經濟數據】
匈牙利失業率下滑：匈牙利六月份失業率由前月的11.4%，下降至11.1%，且低於市場預期的11.2%，為連續第二個月出現下滑現象，製造業雇用增加為帶動就業市場小幅回升主因，不過未來就業市場能否持續增溫仍將影響整體內需經濟復甦動力。

俄羅斯央行維持利率水準不變：俄羅斯央行連續第二個月維持利率水準於7.75%不變，符合市場預期，會後聲明表示經濟活動明顯復甦，包括資本支出和零售銷售等，此外銀行放款也出現回升，如果目前的狀況持續，未來幾個月將會維持現在的利率水準。另外，財政部長表示未來將調高今年4%的經濟成長預估。

土耳其製造業信心回升：土耳其7月份製造業信心指數由前月的111.7，上升至112.7，為近3個月以來首次出現上揚現象，其中對未來3個月的產量和出口量分項展望最為樂觀，不過對於目前訂單狀況看法則
較為保守，若製造業信心仍持續回升也將為整體經濟復甦的先行訊號。

以色列基準利率：以色列央行總裁費雪27日調升基準利率一碼至1.75%，超乎市場預期。分析師表示這顯示費雪對利率的態度，已經由支持經濟成長優先轉變成控制通膨考量。另外費雪指出，房價上升速度遠高於經濟實質基本面的改進速度，泡沫可能正在形成。可見藉由升息控制房價也是這次升息決定重要考量之一。7月中的通膨由6月份的2.6%跳升至3.2%，已經在以色列央行1~3%的目標區間外，而由債市得出市場對未來12個月的通膨預期，更是高達3.3%，也是促成本次升息的直接因素。其他包括失業率持續下降也降低升息的阻力。

南非利率：南非6月份生產者物價指數年比上揚9.4%，遠高於5月份的6.8%，也超過經濟學家預期的7.4%，上漲的原因主要為電價的上漲，另外油價上漲也對通膨造成壓力，雖然南非幣升值部分抵銷物價上漲的壓力。另一方面，消費者信貸6月年比上升0.92%，連續第二個月增長，顯示出消費部門溫和成長的趨勢正在持續。在這樣的情形下，預期南非央行將維持利率不變，進一步抵銷先前預期降息刺激經濟的預期。南非幣受降息預期降低的影響，本週對美元也呈現上漲。

南非失業率：南非第二季失業率為25.3%，較前一季略微上升0.1%。經濟復甦迄今仍無法創造就業機會，但好消息是工作機會減少的速度也在下降。去年南非總共失去了87萬個就業機會，統計顯示6成的失業者待業已超過一年。失業率無法降低將抑制消費成長，減緩經濟成長力道。

巴西6月銀行放款餘額年成長19.7%較5月份19%進一步放大：巴西六月份銀行放款規模再創近10個月以來最大升勢，全體國有與私營放款金額為1.53兆黑奧，較五月成長2.5%，年化來看成長19.7%也比五月份的19%年增率進一步放大。信貸餘額持續成長顯示內需暢旺。目前市場預期今年全體銀行放款金額將年成長20%，達到GDP的48%比重，同時逾放比率也可望持續改善，為巴西內需景氣上揚的動力來源。

巴西7月份IGP-M通膨指數0.15%較前月0.85%月增率下滑：7月份IGP-M通膨指數月增率0.15%，雖維持增長，但已較前月的0.85%的月增力道顯著放緩，年增率則為5.79%；食品價格呈現下跌1.0%為通膨和緩的主因，服飾品價格降溫0.23%為近四個月以來首度售價下滑，物價上揚的是營建成本，增長0.46%，呼應持續升溫的房市活動。若大宗物資以及央行升息的效應逐步顯現，通膨問題可望降溫。

央行利率會議記錄較前次溫和：巴西央行利率會議記錄週五出爐，本次紀錄論調較前次溫和，提到全球景氣趨於降溫將使國內通膨的壓力減少，因此市場經濟學家紛紛下調對今年升息的展望，預期9月份升息兩碼後第四季可望暫停升息。但由於央行對2011年通膨的看法仍預期達5%超越4.5%目標值，2011年升息機會仍濃厚。

墨西哥5月份移民海外匯款低於預期：墨西哥6月份移民海外匯款回國18.85億美元，比市場預期的20.5億美元稍低，前月匯入金額也向下修正惟21.39億美元，反映美國景氣活動趨於中性，使墨西哥移民收入升勢放緩，美國景氣後勢料將持續影響墨西哥此項外匯來源。

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