【上週回顧】
成熟市場債市：根據美國聯準會上週三所公佈的褐皮書顯示，包括肯薩斯、芝加哥等地區的經濟成長表現受阻或減緩，復甦動能明顯低於上月。而經濟數據表現仍分歧，僅新屋銷售高於預期，然6月耐久財訂單意外驟減1%，7月商諮會消費者信心指數連兩月下滑，芝加哥、達拉斯分行等活動指數亦同步下跌，景氣趨勢不明，美股漲勢受挫，週五公佈之美國第二季GDP更意外低於預期，故儘管7年期公債標售不佳，公債殖利率仍走低，通週美10年債下跌8.9個基本點，週五收在2.907%。歐債方面，承襲前週歐銀壓力測試後之樂觀氣氛，加以德國消費者信心等經濟數據表現略優於美國，市場對風險資產信心提高，10年期德債殖利率一度攀升至2個月來高點2.77%。然Moody‘s調降冰島信評展望至負面，德國零售銷售跌幅超出預期，景氣疑慮重燃，10年期德債殖利率隨美債走低，通週緩跌3.7個基本點，收在2.669%。

投資級公司債：上週美國企業財報公佈時程依舊緊鑼密鼓，包括聯邦快遞、杜邦、康寧、殼牌石油、可口可樂及大都會人壽等，獲利表現普遍優於預期，甚至大幅調高財測，根據Thomson Reuters數據顯示，截至7月底至，已公佈財報的336家企業當中，約75%的業績超出分析師的預期，投資級公司債受到財報利多鼓舞而持續走高。此外，已經纏訴5年的戴爾財務虛報案亦追隨高盛案模式，以一億美元罰金與美國證監會達成柔性和解，加上經濟數據錯綜，避險資金持續流入債市，帶動投資級公司債上揚。通週巴克萊美國信貸指數上揚0.88%，週五收在2044.42點。

高收益債市：雖然上週美國企業財報公佈結果多數優於預期，但由於經濟數據表現較為疲弱，壓抑股市上漲動能，美高收盤勢也因而受到影響，利差僅收斂1個基本點。不過，所幸美國第2季經濟成長率(2.4%)略低於預期，造成公債殖利率下滑，Barclays美國高收益債券指數一週仍能上漲0.67%；歐高收方面，市場持續沉溺在銀行壓力測試結果優於預期的喜悅當中，歐高收表現格外亮眼，Barclays泛歐高收益債券指數一週上漲1.30%，利差更是收斂了22個基本點。

新興市場債市：即便上週美國經濟數據表現不佳，利差僅收斂1個基本點，不過，拜公債殖利率大幅滑落所賜，新興市場債仍能續創歷史新高，JPMorgan新興市場債券指數一週上漲0.76%。就區域而言，拉美債持續扮演領頭羊的角色，在高貝它的阿根廷及委內瑞拉主權債漲幅皆高於2.5%的帶領下，JPMorgan拉丁美洲債券指數一週上漲1.03%；在亞洲方面，整體表現相對落後大盤，JPMorgan新興亞洲債券指數一週僅漲0.46%，個別國家表現則無明顯差異；在新興歐洲方面，由於國際貨幣基金(IMF) 答應提供烏克蘭高達152億美元的金援，且標準普爾(S&P)隨後將烏克蘭的信評調升至B+級，推升JPMorgan新興歐洲債券指數一週上漲0.62%。

 

【未來展望】
歐美公債展望：儘管二次衰退機率降低，然近期褐皮書內容仍透露景氣有放緩跡象，且美國經濟通縮風險亦較年初略有上升，預期公債殖利率短期受企業財報影響而略顯盤整，但本季仍有機會向下突破前波低點。

投資級公司債展望：近期聯準會官員接連透露對美國經濟前景疑慮的擔憂，並表示放寬貨幣政策最可能的舉措是再度買入美債，或調降銀行超額準備利率等；市場預期不僅升息時程遙遙無期，中長期利率甚至可能走降，景氣前景不明更使股市震盪加大。而投資級公司債不僅債信評級優良且利息保護效果優於公債，其潛在獲利空間因企業財報表現而更加堅實，為當前投資人最佳投資選擇之ㄧ。

高收益債市展望：由於近期企業財報表現普遍不錯，繼續帶動市場投資氣氛回溫，不過，較具指標性企業的財報大多已出爐，未來市場焦點應會慢慢轉移到總體經濟面，尤其下週即將公布多項重要經濟數據，其結果將協助市場研判美國現今的經濟狀況。倘若數據公佈結果優於預期，將有助於消減市場對於景氣趨緩的聲音，進一步推升高收益債的走勢。在區域方面，由於歐債問題持續和緩，歐高收在這波反彈當中表現較為優異，利差水準也在金融海嘯爆發以來首度呈現低於美高收的現象，因此考量壓力測試的不確定性已解除，未來只要投資信心持續回籠，歐高收表現可望繼續比美高收突出。

新興市場債市展望：雖然現階段總經環境不確定性續存，不過，新興市場的狀況相對令人放心，財政及貨幣政策操作得宜，多數新興市場國家景氣復甦都已陸續步上軌道，也因而使得越來越多央行有足夠的信心開始升息，因此新興市場債後市持續看俏，且只要市場氣氛能夠持續回穩，相信新興市場債可望繼續受到投資人的追捧。

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