【股市概況】
上週表現：美國總經(包括就業報告等)重要經濟數據優於預估，帶動區域股市表現，MSCI新興歐洲指數一週上揚3.8%，其中以匈牙利股市表現最佳。

上週以來因美國與中國經濟數據優於預期，能源與礦物價格上漲激勵拉美股市走高，全週MSCI拉美指數收高3.8%。匯市方面，預期巴西石油將辦理增資案吸引國外資金流入，推升巴西黑奧單週升值2.04%，墨西哥披索小幅升值0.3%。

俄羅斯：美國多項經濟數據意外優於預期，輔以上週多家重要俄羅斯企業公佈第二季財報，多數出現優於預估值的表現，如Gazprom、Lukoil、VTB、和Uralkali等等，均帶動俄羅斯股市反彈走勢，一週RTS美元指數上揚3.25%，來到1467點。(1)能源公司Lukoil公佈優於預期的第二季財報，稅前息前獲利達37億美元，營收成長29%至260億美元，最令市場振奮的是其自由現金來到20億美元，為2000年以來最強勁的表現。另外媒體報導指出政府可能將取消裡海地區油田的出口稅(Lukoil主要油田區)，也激勵該公司股價表現。(2)天然氣大廠Gazprom會計年度第一季稅前息前獲利成長29%至130億美元，營收也擴張4%均優於預期，不過公司調降今年對歐洲的天然氣運量預估，僅約與2009年的水準相當。(3) 鉀肥大廠Uralkali上半年獲利大增89%，主要來自肥料銷售大幅成長，此外Uralkali的銷售機構BCP計畫調高對亞洲和巴西鉀肥售價約8%，不過尚未定案。

土耳其：土耳其伊斯坦堡100指數一週上漲2.8%，再度創下歷史新高，仍由銀行股領漲，HSBC認為土耳其股市儘管表現優異，但本益比仍僅有10.3倍，具價值面吸引力，但也指出下半年銀行業獲利可能有下修風險。

南非：南非JALSH指數上週大漲4.5%，主要受到來自中美兩國的經濟數據所激勵。幾乎所有權值股都呈現上揚，其中礦業股擺脫上個月兩位數下跌的頹勢，在上週有超過5%的漲幅，石油股Sasol也在對經濟情景樂觀的氛圍下上漲。前週大漲的零售業龍頭Shoprite也因Morgan Stanley調升目標價，股價持續上升。

以色列：受到全球股市上漲的帶動，以色列TA-100指數全週上漲3.13%，是近月來難得一見的漲幅。權值股中的醫藥及銀行股領漲。而電信股的Bezq也因增加銀行借款用來投資的正面消息而使股價上漲。

埃及：埃及股市上週上漲1.59%，權值股多為上揚，其中最大地產股TMGH因埃及法院針對該公司標地案做出有利判決而上漲5.58%，而第一大權值股OCIC則因公司表示Q2獲利年成長高達41%而上漲，但週四花旗集團調降其評等使該公司單週股價反而下跌0.17%。世界最大的地毯製造商Oriental Weaver也因為美國共同基金投資該公司約4.8%的股權而上漲3.21%。

波灣六國：上週波灣國家股市也搭上全球股市反彈的順風車而全面走高，油價上漲對波灣股市也是利多，其中又以卡達股市最為出色，上週卡達上漲2.25%，最大銀行QNBK領漲，因該銀行表示與印尼一家銀行已簽署備忘錄，有機會取得其控制性持股而大漲。佔權值過半的金融類股皆為上漲。另外工業股IQCD與卡達電信也都持續上漲。杜拜股市上週則是在地產權值股Emaar Properties的帶領下在週三止跌回漲，最後一週上漲0.87%。另外高盛集團調升Dubai Islamic Bank的評等至中立也激勵金融股上漲。

巴西：巴西股市上週受到眾多消息面影響，呈現震盪收高格局，以美國經濟數據、巴西央行中止升息和巴西石油公司訊息為主，全週共上漲1.67%。大盤因中國與美國製造業數據樂觀，原物料類股帶動大盤上漲，小型鐵礦砂業者MMX上漲3.72%，淡水河谷上漲2%。總經與貨幣政策面也帶來利多，主要為巴西央行中止升息，確認巴西進入平穩的利率環境。重點企業訊息方面， 巴西國營石油公司Petrobras週五宣佈全球最大現金增資案，以進行未來5年的深海原油探勘計畫。該公司將對民間與政府發行15.9億股優先股和21.7億股普通股，以9/2收盤價估計，總額達645億美元。根據申報文件，可視需要另外再發行總計5.64億股優先股和普通股，使得最大增資總額可達747億美元。巴西石油此項大規模辦理現金增資，部份原因是在9/1與政府敲定協議，同意支付政府價值425億美元的新股，以換取在海外油田鑽取50億桶原油的權利。剩下約320億美元的新股，將供全球少數股東承購。由於增資細節的不確定性讓巴西石油股價始終受到壓抑，今年以來跌幅已達25%，在全球能源股跌幅僅次於BP；上述消息公佈後，市場基於不確定性解除在望，9/3股價大漲4.71%慶祝。

墨西哥：受惠美國經濟數據優於預期，墨西哥股市再度虎虎生風， 墨西哥IPC指數全週上漲2.64%，美洲最大水泥生產業者Cemex上漲5.48%，受到美國零售與就業數據比市場預期好的帶動，墨西哥最大零售商Wal-Mart de Mexico SAB也上漲2.62%。

新興歐洲未來展望：歐美股市回升、對美國經濟復甦減弱等擔憂，皆暫時減緩，上週帶動新興歐股反彈，而俄羅斯央行維持利率水準不變，且未對通膨提出明顯擔憂的說法，也提振了投資人信心；我們認為央行在今年底均將維持目前利率水準。在資金動向方面，截至9/1當週，俄羅斯國內共同基金出現淨流入5900萬美元，約佔總AUM 1.7%，8月份總淨流出5100萬美元的資金已開始回流，由於夏季旅遊旺季已近尾聲，再加上歷史經驗顯示第四季俄羅斯股市多呈現上漲，而近期通膨壓力上揚也增加了股市投資吸引力，因此預期未來資金將陸續回流，當然國際股市投資氣氛若能進一步配合，更將有利俄羅斯股市後市展望，不過未來仍須觀察油價動向，以及美國經濟狀況榮枯等。

中東非洲未來展望：我們對於中東股市抱持審慎樂觀的態度。近期之內我們認為中東投資氣氛應該會轉佳，尤其之前風暴的核心 - 金融地產，將會出現明顯的反彈。中東各國股市目前距雷曼事件高點都有一段不小的距離，而且以本益比和成長性來看，許多股票都呈現價值低估的情形，這是因為投資人對區域股市潛在債務的不安，導致投資躊躇不前，這種負面情緒有機會在未來隨全球景氣復甦而逐漸消散，中東地區股市後市值得注意。至於以色列，我們認為還是值得關注，尤其是一些基本面穩健，但上漲幅度，甚至先前幾個月下跌而出現價值低估的個股。南非的經濟在出口產業的帶動下，持續改善中，雖然整體國內消費仍尚未持穩，但我們認為國內消費將在未來復甦。出口方面則仍是看中國以及歐洲臉色，雖然現在全球經濟局勢尚未穩定，但南非一些景氣循環股的投價值已經漸漸浮現，值得注意。

拉丁美洲未來展望：除了中美經濟數據，巴西央行結束升息以及巴西石油增資案敲定的數項利多，都激勵拉美股市上攻。上週訊息對於未來巴西股市具有決定性的影響，因為巴西石油增資案與利率政策為困擾大盤已久的來源之一，隨著不確定性一個個消除，對於未來巴西股市牛市行情有大為加分的效果。細部來看，ING投顧認為，利率環境未來半年維持平穩的新格局，有利巴西內需市場維持強勁，內需導向類股可望直接受惠。再來是巴西石油對全球股東增資規模最高約320億元雖高於預期，但因Tupi等油田開採利益驚人，市場預期投資者仍將承購，公司並未如市場所擔憂的拖到2011年才增資，也使投資人鬆了一口氣。展望後勢，未來能源、原物料和內需類股將持續輪動，整體巴西股市9月份行情走勢，在升息疑慮消除以及巴西石油動能即將甦醒的加持下，配合第二季財報行情不差，巴西股市仍是多方架構，指數形成驚驚漲機會較大。綜上，ING投顧認為，巴西市場今年以來受到壓抑的本益比可望出現價值重估行情，今年底前指數極有可能挑戰歷史新高74000 點。因此建議積極型投資人可以用長期定時定額加短期單筆的方式，雙軌並行投資巴西股市，因為ING投顧相信巴西股市本波開始啟動的「中國式成長契機」，可以讓牛市行情持續至2014(世足)至2016(奧運)年；願意在此刻長線投入巴西市場的參與者，可望在下一個巴西盛世來臨之際歡笑收割。

 

【重要經濟數據】
俄羅斯央行維持利率水準不變：俄羅斯央行連續第三個月維持利率水準於7.75%不變，符合市場預期，會後央行表示近期通膨升溫，主要來自於近月乾旱造成食品價格上升的影響，但並不會影響中長期對於通膨的預估，不過仍指出近期工業生產和企業投資出現降溫現象，整體經濟能否持續強勁擴張尚待觀察。

波蘭第二季經濟成長力道增強：波蘭第二季GDP年增由前季的3%擴張至3.5%，且優於市場預期的3.2%，歐洲經濟復甦帶動出口擴張，上半年出口便增加近29%，企業投資降幅縮小至1.7%(第一季為下降12.7%)，此外，就業市場回春也帶動內需成長，私人消費第二季上揚3%，預期未來內需市場若逐步復甦應將帶動整體經濟成長動力。

土耳其通膨出現升溫現象：土耳其8月份CPI年增率由前月的7.58%上揚至8.33%，且高於市場預期的7.97%，主要來自於食品價格增幅達10.37%，假期效應使旅館和餐廳價格大幅揚升，通膨動向需持續留意。

南非採購經理人指數：8月份南非採購經理人指數再度回復到50以上，顯示製造業已漸從歐債危機衝擊中復原，而且復甦仍然強勁。經季調後的PMI指數在8月份為代表擴張的50.3，7月份該指數為49.5。前幾個月佔南非GDP共15%的製造業，因為歐洲經濟減速的衝擊而呈現衰退，而歐洲是南非1/3出口的市場。隨著就業項目的改善，南非失業率也有機會出現改善。除PMI報喜外，受益於煤礦出口增加，南非7月份也連續第2個月出現貿易盈餘。

南非汽車銷售：在30年來最低的利率推波助瀾下，南非8月份汽車銷售年比上揚37%。小轎車的增幅最大，年比成長49%，而商用車銷售也由前月的下滑轉為成長12%。除了超低利率增加民眾購車的購買力外，南非政府即將在9月1日實施的環保稅亦可能產生讓民眾提前購車的效果，因此在連續數月銷售成長後，9月份汽車銷售可能趨緩。

南非信貸增加：同樣是受惠於低利率環境，南非7月份消費信貸幅為11個月以來最快，7月份增幅為1.98%，是6月份0.92%的兩倍。在此同時通膨仍維持在南非央行3~6%目標範圍的下緣，而且預計還有機會再向下移動，因此預期南非央行在近期將維持低利率環境。

以色列失業率：以色列第2季失業率連續四個季度改善，第2季失業率為6.2%，為兩年來最低，而第1季為7%，去年第2季則為8%。失業率已經回到金融海嘯前的水準，顯示經濟復甦仍持續，而失業率降低也支持以色列央行利率正常化(升息)的政策。

巴西央行維持利率水準於10.75%：有鑑於經濟成長趨溫和及通膨壓力下降，巴西央行於9月1 日的利率會議後，維持基本放款利率(SELIC)於10.75%不變，該決策中止了今年以來巴西央行連續三次上調利率的步伐。此決策結果符合市場預期。根據彭博先前調查，57位分析師當中，46位預期巴西央行本次將停止升息。配合巴西總統大選10月將屆，在新舊任總統交替期間，未來六個月巴西利率環境可望維持平穩的新格局。

巴西國內生產毛額(GDP)第2季年增8.8％高於預期：巴西地理統計局(Brazilian Census Bureau，IBGE)發佈今年第2季度國內生產總值統計，年增率8.8%，優於市場預期的8.0%，季比增長1.2%，為自1996年記錄以來最大的單季擴張幅度。分項來看，以固定資本形成成長2.4%表現為推動國內景氣的主力，來源為資本設備與住宅投資活動的升溫；其次為政府支出季增2.1%。以年增率方面分析，分項來看以固定資本形成年增長26.5%最為顯著，為1996年記錄以來最強勁成長，私人與政府消費分別年成長6.7%與5.1%，國外部門為負面貢獻，出口部門成長7.3%，但進口部門成長38.3%。整體來看，儘管汽車銷售和電器稅收優惠政策於第一季結束，巴西內需依然強勁，外資券商(如花旗集團)預期巴西今年全年GDP成長預估值可達7.6%。

巴西7月份工業生產年成長8.7%低於預期：7月份工業生產年增8.7%，較前月11.1%為低，也低於市場預期的9.5%，為連續第四個月年增率下滑，以月變動率來看較6月成長0.4%，惟仍低於市場預期成長0.8%，以資本財與消費性耐久財為主要不如預期的區塊，該項數據顯示巴西景氣成長態勢放緩，加計通膨率下降，促使央行維持利率不變。

(ING投資理財網)