【上週回顧】
成熟市場債市：觀察FOMC 8月會議紀錄顯示，部分官員認為若經濟持續疲弱，將考慮進一步採取行動；但仍未化解市場擔憂情緒，美10年債再創波段新低2.47%。然而上週經濟數據則表現較佳，包括8月商諮理事會消費者信心回升至53.5，同期ISM製造業指數意外回揚，企業計劃裁員人數下降17%，為近十年來最低等，週五公佈之8月非農業就業人數減幅少於預期，景氣疑慮略為降溫，公債殖利率跌幅跟著縮減。通週美10年債上揚5.3個基本點，週五收在2.699%。歐債方面，經濟數據表現略顯分歧，如歐元區8月經濟信心指數上揚0.7，德國7月實質零售銷售則連兩個月下降，儘管歐洲央行表示，未來歐洲經濟復甦腳步可望加快，並上調今明兩年GDP預估值，市場焦點仍關注美國經濟數據變化，德債隨美債亦步亦趨，德10年債通週上揚15.4個基本點，收在2.354%。

投資級公司債：上週企業併購及財報消息包括：聯合航空與大陸航空合併案獲政府同意、3G Capital以33億美元收購漢堡王、蘋果電腦推出新款iPod、艾默生完成收購Chloride、遊戲軟體發行商Take-Two財報及財測遠優於預期等，投資級公司債受上述利多激勵而持續上揚。然因財報季已近尾聲，英國石油表示處理漏油事件成本已高達80億美元，而就業及成屋銷售數據意外回升亦和緩景氣憂慮氣氛，公債殖利率出現技術性彈升，影響通週巴克萊美國信貸指數小跌0.05%，週五收在2066.95點。

高收益債市：由於上週經濟數據公佈結果不差，除了ISM非製造業指數較為疲弱之外，其它數字多半優於預期，ISM製造業指數甚至呈現逆勢上揚的局面，打破各家券商的預估值，而且眾所矚目的就業市場報告也大幅超出預期，非農就業人口僅下滑54,000人。在總經環境疑慮稍減的情況下，美股順勢拉出一波較為像樣的反彈行情，也同時帶動美高收盤勢，Barclays美國高收益債券指數一週上漲0.58%，利差則收斂12個基本點；歐高收方面，由於歐股創下7月初以來單週最大漲幅，挹助投資信心回穩，且歐洲央行(ECB)連續第17個月維持基準利率在1%的水準不變，總裁特里榭更宣佈延長對銀行的緊急流動性操作至2011年，繼續維持危機時期的應急措施，顯現短期內毫無收緊貨幣政策的意願，使得Barclays泛歐高收益債券指數一週上漲0.45%，利差則縮減9個基本點。

新興市場債市：雖然上週在美國經濟數據優於預期的激勵下，市場氣氛急速轉趨正面，全球股市也隨即開啟反彈行情，不過，新興市場債卻僅繳出小漲的成績單，JPMorgan新興市場債券指數一週上漲0.17%，主要因為美公債殖利率走高所致。就區域而言，拉美債上週表現仍舊最為疲弱，JPMorgan拉丁美洲債券指數一週下跌0.06%，不過，令人值得開心的是阿根廷央行挪用本國的外匯存底來支付50億美元債款，促使阿根廷主權債單週大漲逾6%；在亞洲方面，整體表現與大盤大致相符，JPMorgan新興亞洲債券指數一週小漲0.14%，個別國家表現並無明顯差異。在印尼的部分，上週印尼央行舉行利率會議，雖然仍將參考利率維持於6.50%不變，不過，為壓抑通膨快速走升的可能性，銀行存款準備率將由5%調升至8%；在新興歐洲方面，由於俄羅斯央行上週進行利率會議，再融資利率仍舊維持在7.75%，更表示乾旱對於通膨並無長期的影響，且貨幣政策並不能解決乾旱所帶來的通膨問題，因此現階段的利率政策還是需要以激勵經濟成長為重心，使得JPMorgan新興歐洲債券指數一週上漲0.56%。

 

【未來展望】
歐美公債展望：觀察聯準會會議紀錄，Fed官員對是否再度擴大量化寬鬆產生爭論，故除非經濟數據明顯惡化，預期短期內Fed再出重手機率下降。本週美國財政部將有3年、10年及30年期新債發行，是否仍吸引市場資金追捧，值得後續觀察。

投資級公司債展望：由於美國經濟復甦步伐較預期緩慢，總統歐巴馬表示將於本週宣佈內容更廣泛的刺激經濟計畫，預估可能包括歐巴馬曾提到之提供企業更多減稅優惠以鼓勵增雇、投資乾淨能源、延長中產階級減稅政策及提高公共建設支出等，加上民主黨擔憂11月國會選舉之懲罰性投票可能使其失去眾議院主導權，預期歐巴馬政府將戮力推出振興措施以期減緩民眾對經濟前景之憂慮，I NG投顧認為優質企業將因此大為受惠，可望提振投資級公司債市表現。

高收益債市展望：上週市場安然度過一連串經濟數據的考驗，雖然不能馬上脫離成長動能放緩的事實，但對於減輕景氣衰退的疑慮卻有相當大的幫助，因此短期內風險偏好可望進一步提升，風險性資產應可順利延續上週的反彈行情，而高收益債自然也不會缺席。就中長線而言，仔細評估企業的營運狀況，可以明顯看出企業基本面持續改善的趨勢依然持續；再者，歐美升息時間點遙遙無期，資金仍需在低利率環境下尋求去處，因此高收益債後市仍有表現機會。

新興市場債市展望：雖然總經環境趨緩的疑慮並未全然解除，不過，由於近期歐美經濟數據稍微令人放心，眼睛雪亮的投資人應可發現投資氣氛有好轉的跡象，況且新興市場國家基本面本來就較為穩健，因此新興市場債仍將持續受到投資人的寵愛。除此之外，ING投顧認為，即便現階段新興市場債利差約在長期(5年)平均值300個基本點上下，但考量新興市場債信評等具有持續被調升的契機，因此利差可望繼續收斂，故建議投資人可伺機進場佈局，以把握新興市場債中長線的多頭行情。

(ING投資理財網)