近日傳出Bilibili (NASDAQ:BILI)考慮來港上市；其實Bilibili在熱門「回歸中概股」名單早就榜上有名，加上新冠病毒爆發後，視頻網站如Netflix (NASDAQ:NFLX)、愛奇藝 (NASDAQ:IQ)等大熱，Bilibili的股價今年以來亦爆升了1倍多。

看真點，其實Bilibili與一般視頻企業有很大分別，有意投資，先來看清以下關鍵重點。

「Bilibili最像YouTube」

喜歡看劇、看綜藝節目的朋友，一定會認識「B站」及其招牌彈幕。

Bilibili於2018年在NASDAQ上市，根據相關財務資料，公司一直在虧損狀態，2019年度股東應佔虧損12.89億元人民幣，按年增加了1倍。有趣的，是Bilibili的股價年初至今亦升了1倍，最新報41.9美元，比當初IPO發行價11.5美元升了3倍多。

Bilibili的收入來自4項業務；有5成多來自遊戲，3成來自增值服務，1成來自廣告，其餘來自電商。而B站與Netflix和愛奇藝等最大的分別，就是Bilibili並沒有自製影視內容；CEO陳睿曾對美國投資者說：「B站最像YouTube」。

而這，正成了Bilibili相對其他視頻網站的最大優勢。    

Netflix股價為何下跌？

Netflix剛公布今年第2季業績，由於盈利及新訂戶增長低於預期，績後股價回調6%，在3月大升浪開始以來屬罕見。

這一再反映了Netflix面對的兩難：一方面，內容成本超級昂貴，另一方面會員月費卻不能亂加，只能透過不斷加入新訂戶來增加收入。Netflix的新訂戶增長數目在第2季明顯低於第1季，公司對第3季的增長預期謹慎，成了股價下跌的主因。

吸引新訂戶全靠內容，Netflix將委任首席內容總監Ted Sarandos為聯席首席執行總監 (CEO)，可看出內容被確認為公司未來發展的命脈。然而，Netflix不像迪士尼有經典內容庫，主要得靠原創內容，而除了真人騷，一般高收視劇集製作費不菲；要突破這局面，還需要花不少腦力。

騰訊和愛奇藝聯手，亦難突破行業的先天「兩難」

Netflix的經驗，凸顯了會員收入有限，內容製作費無限，是視頻平台面對的最大挑戰。收廣告可以解決問題嗎？實驗已證明，廣告和會員收費不能並存；Netflix去年曾吹風，表示考慮接廣告，會員反應超級負面，後來不了了之。

這個經營兩難，亦是愛奇藝一直虧損的主要原因。今年6月，傳出騰訊 (SEHK:700)有意入股愛奇藝成最大股東，如果成事，愛奇藝將有財力雄厚的騰訊泵水，而騰訊視頻在內容製作方面亦可享協同效應。

不過，互惠互利並不代表雙贏；愛奇藝騰訊視頻雙方的合作，並沒有破解收費內容如何能持續經營這件事。除非合併經營，這樣騰訊便可用其他廣告收入來補貼視頻虧損，但這也等於說，視頻平台並沒有獨立創造盈利的條件。

而Bilibili，卻在走一條不同的路。

Bilibili的獨特經營之路

B站開站以來，廣受內地年輕人歡迎，除了遊戲和上載內容，網站還有相當高的互動度，看彈幕質量就明白；在這方面，B站亦有社交網站的元素。Bilibili另一長處，是付費用戶數目在今年3月底錄得1340萬名，比去年同期增長134%，令人有所期待。

Bilibili現時的市值是150億美元，規模與愛奇藝差不多，但經營前景的可塑性更高，相當值得新經濟股的投資者留意。