維他奶（SEHK：345）最近公布中期業績，績後股價表現不振，值得買入？

中期盈利大跌9成

今期維他奶業績最嚇人的一點是中期盈利大幅下跌超過9成，主要反映收入水平倒退近兩成所造成的規模不經濟，毛利下跌近3成令邊際貢獻大減，EBITDA利率潤由26%大幅縮窄至9%。

作為一個成熟的飲料品牌，維他奶的收入受挫非常不理想。集團在業績中提到期內收入受挫的主因是中國內地分部表現不振，其他分部包括香港、澳洲、新西蘭、新加坡的業務均錄得穩健增長。

公關事件影響大

至於中國內地業務倒退的原因，緊貼本地時事的投資者好自然會聯想到今年7月維他奶在銅鑼灣刺警案中的公關事件，以及事件所觸發的中國內地的罷買維他奶風波。

據維他奶所披露，期內中國內地業務在7月至9月大部分時間都面對著產品未能上架的問題，時間線與上述的公關事件非常吻合。

可幸的是，隨著維他奶就事件作出澄清，產品在9月底已開始恢復上架，集團亦預期銷售會逐漸改善。

罷買影響或深遠

雖然公關事件的影響好大機會可隨著時間而被沖淡，但事件為維他奶長線基本面帶來的衝擊不容小覷。

過去多年，維他奶一直積極發展中國內地業務，如今更已成為集團的最大收入來源，但其實維他奶在中國飲料市場的份額依然落後，滲透度低。

以康師傅為例，其飲料收入規模在2021中期已達222億人民幣，但維他奶在中國內地的收入只有約22億港元，市場地位相當落後，這或反映品牌在當地的黏力不高，慣性消費的基礎細，在中國大眾消費者心中的品牌形象本已不扎實，公關事件或會進一步削弱維他奶在中國內地的品牌吸引力，令集團多年來在中國內地市場的投資功虧一簣。

此外，維他奶過去多年都有派息，但今日不派中期息，反映其作為收息股的價值被動搖。

結語

維他奶在中國內地發展受挫，雖然集團表示已有復甦跡象，但維他奶品牌在中國市場的滲透度不高，復甦動力或會因而較弱，繼而持續拖累股價表現。