安心安全首選安聯‧託付遠策上上之策

近期投資趨勢與分析-2010.12 國際債市－EM忙著收銀根、美國忙著印鈔票
成熟市場債市：聯準會主席柏南克再度發聲捍衛量化寬鬆，並釋出“不排除QE3”的正面訊息，然而美國總統歐巴馬意外讓步，除了原定年底到期的減稅政策將延長 2年外，並延長失業金給付、企業投資抵稅、調降所得稅率2%等稅制優惠，明年美國景氣可望受惠。惟QE3預期因此大幅降低且美國赤字擴大，帶動債市殖利率彈升；另上週五公佈亮麗出口數字，貿易逆差銳減，更使10年債單日殖利率升幅一度創近一年半來最大，通週美10年債勁揚31.4個基本點，週五收在3.321%。歐債方面，德國拒絕聯合發債及擴大金融穩定基金規模，使歐元區主權債務問題短期內難以明顯解決，加上歐洲央行持續進行債券收購計劃，均有助支撐德債表現；然而美債表現不佳拖累德債走勢，德10年債殖利率彈幅雖不若美債，然通週仍上漲9.7個基本點，週五收在2.954%。投資級公司債：上週企業消息包括，渣打預計2010年全年利潤將創新高、杜邦公佈2011營收預期成長20%、3M預期2011年獲利將上升至每股6.17~6.37美元、全球最大居家修繕零售商家得寳預估2011年獲利可望增加11~13%，並將持續購入25億美元庫藏股等；加上經濟數據表現不差，美國年終購物熱潮更有助於推動零售、金融類股等債券價格走揚，均有利於投資級公司債價格表現。然而美國總統歐巴馬宣佈減稅案已與共和黨達成共識，市場憂心美政府灑錢作風不改，財政狀況早已亮起紅燈的美國聯邦政府能否承受更大規模的債務，此舉導致公債殖利率彈升，並拖累投資級公司債價格走勢。巴克萊美國信貸指數通週下跌0.83%，週五收在2045.53點。高收益債市：週初柏南克的談話中指出，當前美國最大問題還是出在就業市場，要回到5~6%失業率的正常水準至少還需要五年時間。這樣的言論將支撐Fed持續量化寬鬆動作，而美國富人減稅政策可望延長消息，更激勵市場上調美國經濟成長。上週公佈經濟數字較為平淡，其中美國消費者信心來到近六個月高點，而消費者信貸也是持續成長，顯示年底假期銷售表現值得期待；而前週初領失業救濟金人數持續下降，也為美國經濟前景帶來好消息。歐洲方面，傳出德國反對比利時提出擴大援助基金規模大小，以及盧森堡和義大利建議發行歐元主權債券的想法，但愛、葡、西、義等國公債與德債利差呈現收窄，其信用違約交換指數也自高峰下滑，顯示市場對於歐洲債務問題的擔憂已不似先前緊繃，風險性資產價格可望回穩。巴克萊美高收債券指數一週以上漲0.18%、利差縮小32個基本點；巴克萊歐高收債券指數則是一週上漲0.62%、利差縮小19個基本點。新興市場債市：上週美國公債殖利率大幅彈升，儘管新興市場債券利差持續收窄，但在公債殖利率向上帶動下，JPMorgan新興市場債券指數一週仍下跌0.71%。拉美方面，儘管巴西央行維持指標利率不變，加上Q3的工業生產放緩，但其強勁內需引起的通膨壓力仍大，將持續引發市場升息預期，而烏拉圭則是傳來主權債信受Moody’s升等的好消息，最終JPMorgan拉美債券指數一週下跌0.87%。新興亞洲方面，中國又一次調升存款準備率，然而恐怕仍未能有效壓抑其通膨壓力，升息預期仍籠罩市場，JPMorgan新興亞洲債券指數指數受此不確定因素影響，一週下跌0.75%。新興歐洲方面，土耳其11月工業生產持續大幅成長，通膨壓力日增，而匈牙利則是傳出遭Moody’s調降評等，投資等級的位置岌岌可危，JPMorgan新興歐洲債券指數通週下跌0.48%。【未來展望】歐美公債展望：由於2012年適逢大選年，未來減稅措施續行機率增加，美國財政赤字不僅造成公債籌碼面的包袱，Fed貨幣政策抗生素是否已經用盡亦引發市場疑慮，使短線上公債殖利率易漲難跌，本週14日FOMC會議之會後聲明，將是近期市場關注焦點。投資級公司債展望：根據Thomson Reuters最新報告顯示，儘管當前基期已高，S&P500企業第四季獲利預估年成長率仍高達31%，最受看好的前三大產業分別為原物料，金融及工業，且投資級債券具長期籌碼面穩定及利息保護效果，預期在基本面利多不變下，可望受惠於企業盈餘成長而與景氣正向連動。高收益債市展望：Moody’s最新公佈的11月份全球高收益債券違約率，下降至近兩年低點的3.3%，並預期年底前仍會持續改善下降。此外，QE3.0可能出現的言論，以及上調的美國經濟成長預期，可望繼續激勵美高收益債後市。跌深反彈的歐高收，在市場雜音平息後，終究會反應其不斷改進的企業營運及償債能力。先前的回檔整理，反而讓高收益債券利差增加空間，年底前可望隨著指數回升而再度收窄。新興市場債市展望：由於新興市場國家債信屬投資等級者眾多，其外債走勢與已開發國家公債走勢，以及投資級債券日益相似，上週美國長短天期公債殖利率皆大幅揚升，新興市場債券表現自然受其負面影響，其中又以利差收窄空間已小的新興亞洲為最。然而，新興市場國家無論是經濟成長動能，或是未見萎縮的國內消費，皆與已開發國家大相逕庭，而其國家債務結構更是新興市場債券長線表現的保證。國際資金經過一整年追捧後，近期因資金流出造成的指數拉回反而成了投資者進場佈局的好機會。 (ING投資理財網)

近期投資趨勢與分析-2010.12 國際債市－EM忙著收銀根、美國忙著印鈔票

成熟市場債市：聯準會主席柏南克再度發聲捍衛量化寬鬆，並釋出“不排除QE3”的正面訊息，然而美國總統歐巴馬意外讓步，除了原定年底到期的減稅政策將延長 2年外，並延長失業金給付、企業投資抵稅、調降所得稅率2%等稅制優惠，明年美國景氣可望受惠。惟QE3預期因此大幅降低且美國赤字擴大，帶動債市殖利率彈升；另上週五公佈亮麗出口數字，貿易逆差銳減，更使10年債單日殖利率升幅一度創近一年半來最大，通週美10年債勁揚31.4個基本點，週五收在3.321%。歐債方面，德國拒絕聯合發債及擴大金融穩定基金規模，使歐元區主權債務問題短期內難以明顯解決，加上歐洲央行持續進行債券收購計劃，均有助支撐德債表現；然而美債表現不佳拖累德債走勢，德10年債殖利率彈幅雖不若美債，然通週仍上漲9.7個基本點，週五收在2.954%。

投資級公司債：上週企業消息包括，渣打預計2010年全年利潤將創新高、杜邦公佈2011營收預期成長20%、3M預期2011年獲利將上升至每股6.17~6.37美元、全球最大居家修繕零售商家得寳預估2011年獲利可望增加11~13%，並將持續購入25億美元庫藏股等；加上經濟數據表現不差，美國年終購物熱潮更有助於推動零售、金融類股等債券價格走揚，均有利於投資級公司債價格表現。然而美國總統歐巴馬宣佈減稅案已與共和黨達成共識，市場憂心美政府灑錢作風不改，財政狀況早已亮起紅燈的美國聯邦政府能否承受更大規模的債務，此舉導致公債殖利率彈升，並拖累投資級公司債價格走勢。巴克萊美國信貸指數通週下跌0.83%，週五收在2045.53點。

高收益債市：週初柏南克的談話中指出，當前美國最大問題還是出在就業市場，要回到5~6%失業率的正常水準至少還需要五年時間。這樣的言論將支撐Fed持續量化寬鬆動作，而美國富人減稅政策可望延長消息，更激勵市場上調美國經濟成長。上週公佈經濟數字較為平淡，其中美國消費者信心來到近六個月高點，而消費者信貸也是持續成長，顯示年底假期銷售表現值得期待；而前週初領失業救濟金人數持續下降，也為美國經濟前景帶來好消息。歐洲方面，傳出德國反對比利時提出擴大援助基金規模大小，以及盧森堡和義大利建議發行歐元主權債券的想法，但愛、葡、西、義等國公債與德債利差呈現收窄，其信用違約交換指數也自高峰下滑，顯示市場對於歐洲債務問題的擔憂已不似先前緊繃，風險性資產價格可望回穩。巴克萊美高收債券指數一週以上漲0.18%、利差縮小32個基本點；巴克萊歐高收債券指數則是一週上漲0.62%、利差縮小19個基本點。

新興市場債市：上週美國公債殖利率大幅彈升，儘管新興市場債券利差持續收窄，但在公債殖利率向上帶動下，JPMorgan新興市場債券指數一週仍下跌0.71%。拉美方面，儘管巴西央行維持指標利率不變，加上Q3的工業生產放緩，但其強勁內需引起的通膨壓力仍大，將持續引發市場升息預期，而烏拉圭則是傳來主權債信受Moody’s升等的好消息，最終JPMorgan拉美債券指數一週下跌0.87%。新興亞洲方面，中國又一次調升存款準備率，然而恐怕仍未能有效壓抑其通膨壓力，升息預期仍籠罩市場，JPMorgan新興亞洲債券指數指數受此不確定因素影響，一週下跌0.75%。新興歐洲方面，土耳其11月工業生產持續大幅成長，通膨壓力日增，而匈牙利則是傳出遭Moody’s調降評等，投資等級的位置岌岌可危，JPMorgan新興歐洲債券指數通週下跌0.48%。

【未來展望】
歐美公債展望：由於2012年適逢大選年，未來減稅措施續行機率增加，美國財政赤字不僅造成公債籌碼面的包袱，Fed貨幣政策抗生素是否已經用盡亦引發市場疑慮，使短線上公債殖利率易漲難跌，本週14日FOMC會議之會後聲明，將是近期市場關注焦點。

投資級公司債展望：根據Thomson Reuters最新報告顯示，儘管當前基期已高，S&P500企業第四季獲利預估年成長率仍高達31%，最受看好的前三大產業分別為原物料，金融及工業，且投資級債券具長期籌碼面穩定及利息保護效果，預期在基本面利多不變下，可望受惠於企業盈餘成長而與景氣正向連動。

高收益債市展望：Moody’s最新公佈的11月份全球高收益債券違約率，下降至近兩年低點的3.3%，並預期年底前仍會持續改善下降。此外，QE3.0可能出現的言論，以及上調的美國經濟成長預期，可望繼續激勵美高收益債後市。跌深反彈的歐高收，在市場雜音平息後，終究會反應其不斷改進的企業營運及償債能力。先前的回檔整理，反而讓高收益債券利差增加空間，年底前可望隨著指數回升而再度收窄。

新興市場債市展望：由於新興市場國家債信屬投資等級者眾多，其外債走勢與已開發國家公債走勢，以及投資級債券日益相似，上週美國長短天期公債殖利率皆大幅揚升，新興市場債券表現自然受其負面影響，其中又以利差收窄空間已小的新興亞洲為最。然而，新興市場國家無論是經濟成長動能，或是未見萎縮的國內消費，皆與已開發國家大相逕庭，而其國家債務結構更是新興市場債券長線表現的保證。國際資金經過一整年追捧後，近期因資金流出造成的指數拉回反而成了投資者進場佈局的好機會。

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