【股市概況】
上週表現：上週新興歐股出現震盪，愛爾蘭信評遭調降一度壓抑投資氣氛，東歐貨幣(除盧布外)也隨著歐元出現回檔，MSCI新興歐洲指數一週小跌0.6%，其中以土耳其股市最為疲弱，獲利了結壓力湧現。

近期美歐經濟數據多數優於預期，部分美國研調機構同步調高2011年美國經濟成長率預測值，惟中國通膨數據上揚，加上前週巴西央行調高存準率的動作仍影響投資信心，帶動MSCI拉美指數全週下跌2.35%。匯市方面，巴西黑奧受到美元回升，加上長線升息展望趨緩，以及股市風險意識揚升，黑奧兌美元匯價單週重挫3.13%，墨西哥披索連動下跌1.02%。

俄羅斯：企業財報持續亮眼，再加上油價一度來到90美元價位，激勵俄羅斯股市延續世足賽慶祝行情，RTS美元指數一週上漲1.5%，來到1712點。(1)最大銀行Sberbank公佈亮麗的第三季財報，淨利大增10倍至458億盧布，優於市場預期的363億盧布，信貸需求增加有利獲利擴張，在明年央行有可能升息的環境下，公司對於獲利展望持續樂觀。 (2)折扣零售商Magnit公佈月營收狀況，11月份營收年增高達51.3%，1~11月份營收則擴張38%，優於市場預期，11月展店數更達638家新店，營收獲利成長動能仍強勁。 (3) 俄羅斯最大航空公司Aeroflot前三季淨利大增65%至2.8億美元，營收成長28%至31.6億美元，經濟復甦帶動乘客大幅增加，正面挹注公司財報表現。(4)電信和能源事業集團Sistema公佈第三季財報，淨利雖較前季增長27%，不過較去年同期則下降89%至1.8億美元，主因為去年該公司一次認列旗下一家新購併的煉油廠商獲利，基期較高所致。

土耳其：土耳其伊斯坦堡100指數回檔3.1%，愛爾蘭降評持續影響區域股匯市表現，再加上今年以來漲幅較高且過去投資人多已大幅加碼，近期獲利了結賣壓較重。

南非：南非股市上漲0.36%，以原物料族群相對強勢，受到歐巴馬總統延續布希減稅政策，對景氣的挹注效果激勵國際銅價大漲3%，推動多元化的礦業股相對強勢， 必和必拓在南非掛牌股票上漲1.46%。商品相關的鋼鐵業者ARCELOR MITTAL單週也上漲3.23%。防禦性類股如電信股MTN則回檔超過4%。

以色列：以色列股市上週上漲1.24%，生產鉀肥的以色列化學(ICL)因HSBC調升其目標價效應，連二週上漲；另製藥公司TEVA預計其治療多種硬化症的試驗藥兩年內獲監管當局批准，急彈7％，推升以色列股市表現。

埃及：埃及Hermes指數上週上漲3.56%。以地產和銀行股相對強勢，是造成市場多頭上攻主因。因埃及11月份CPI回跌0.8%，物價指數年增率自11%下滑至8.58%，激勵利率敏感性族群上漲，主要銀行Commercial International 大漲6.4%，地產股Palm Hills大漲4.7%。中東最大投資銀行EFG Hermes股價也連動上揚。

波灣六國：上週波灣國家仍以卡達最為突出，因前週國際足總宣佈卡達取得2022年世界盃取得主辦權的利多發酵，此訊息對於該國的基礎建設、物流還有地產股等各方面都將出現正面效應，因此卡達股市一週大漲3.75%，相關權值股表現皆強勢，主要銀行如Doha Bank和權值天然氣業者Qatar Gas分別飆漲6.8%與6.6%。另外UAE則以權值地產業者Aldar大漲近6%，引領阿布達比股市上漲0.7%，當地投資銀行Daman Investments PSC指出，來自政府挹注資金到股本的利多，將有利支撐該國最大地產公司營運持穩。

巴西：巴西股市再度隨總經與訊息面震盪拉回，Bovespa指數回檔2.04%。上週大盤持續受物價指數走揚使市場擔憂央行即將升息的利空壓抑；幸而週五則在市場預期央行明年啟動升息終將有助抑制國內通膨預期，買盤回籠，大盤因而反彈。類股以能源和原物料股相對抗跌；巴西石油無畏油價下跌，股價仍持平，因現任魯拉總統談話，指出巴油實際原油量蘊藏超越公司對外的預估，激勵其股價走勢。原物料股回檔幅度較少，巴西最大鋼廠Gerdau更逆勢大漲7.3%，因為JP Morgan證券，調漲部分北美鋼材價格預估；Vale上週上漲4.2%，因該公司上週在香港交易所掛牌香港存託憑證(HDR)希望增加亞洲市場能見度。表現弱勢為地產與零售類股，對於央行調升存準率以抑制信貸擴增，加上消費者物價上漲，類股遭受賣壓，巴西最大服飾業者Renner下跌7.4%。

墨西哥：受到美股與銅價相對強勢，墨西哥IPC指數收高0.78%。墨西哥最大銅礦商Groupe Mexico上漲10%，因美國政府減稅題材激勵倫敦銅價上漲並續創歷史高位；全球第三大水泥業者Cemex大漲1.1%，受到墨西哥官員指出墨西哥銀行明年放款可望成長12~14%，營建業貸款市場也將轉佳，因而激勵建材相關個股上漲。

新興歐洲未來展望：俄羅斯股市延續多頭氣勢，再加上取得2018年世足賽主辦權、以及油價維持高檔的加持，第四季以來RTS美元指數已大漲13.6%，明顯優於MSCI新興股市的上揚3.7%。當然指數在突破今年高點並站上1700點後，我們認為未來拉抬指數續漲的關鍵，在於美國經濟數據榮枯，以及油價動向；若出現進一步國內外消息面利多，年底前將有機會帶動RTS美元指數挑戰1800點關卡。不過與許多新興國家一樣，近期俄羅斯也面臨了不小的通膨壓力，上週央行官員便首度表示不排除明年第一季便有升息可能的說法。此外，由於夏季乾旱的影響，IMF將俄羅斯今年GDP成長率預估值由4%調降至3.7%，明年經濟成長則維持4.3%，今年通膨也上修至7.5%，所幸明年物價壓力將下降至6.8%，未來需持續關注俄羅斯物價動向。

中東非洲未來展望：世界的重心不斷的往開發中國家移動，繼高盛於2001開始關注的金磚四國之後，許多小而美的經濟體也逐漸走出自己的路，連過去位於邊陲投資版圖的非洲也竄起，包括近期與中國積極發展經貿的南非(South Africa)，可能有機會竄起為BRICs當中的〝s〞。再者，高盛所創的新詞彙「新鑽11國」(next 11)中，有兩個是非洲國家─埃及和奈及利亞。創造金磚四國一詞的高盛資產管理 (Goldman Sachs Asset Management) 董事歐尼爾認為，非洲大陸整體來看可望成為媲美金磚的潛力經濟體。他在上週表示，「金磚四國 (BRIC)」的消費支出，可能將在15年後超越美國。出口給這些國家消費者的企業，會是「我們此生以來」的最佳投資機會之一。非洲數個以農礦立國的國家，在未來新興大國消費浪潮興起後，將坐擁貿易相對優勢，相關基金投資契機值得留意。

拉丁美洲未來展望：拉美股市近期呈現個別市場表現， 相較於墨西哥股市在高檔狹幅整理，巴西股市短線持續震盪，類股來看呈現冰火二重天的情勢。連動全球景氣成長的能源與原物料類股相對強勢，內需相關的地產、消費與金融股相對壓抑。除了因為巴西經濟體近期籠罩不小的物價壓力，另一因素則是巴西利率政策前景陷入通膨鷹派與鴿派拔河的渾沌前景，包括準備下台的總裁梅雷萊斯上週雖維持利率於10.75%不變，但前週「臨去秋波」宣佈大幅調高銀行存款準備率的鷹派動作，仍持續打擊市場投資信心，對比之下新任央行總裁則表示巴西長期需要減少實質利率，財長孟特加也表示巴西政府支出將陸續削減，使市場對於未來一年升息與物價預期持續拉鋸。ING投顧認為，目前處於新政府到位前的觀望時期，但巴西央行至少到明年7月中將延續升息政策，打壓通膨預期的方向並未改變，但內需產業短線股價已過度回檔，我們認為巴西內需產業結構性調整的正向趨勢仍未改變，待市場投資信心轉穩後，近期受壓抑的內需類股仍將反映其基本面。大盤目前仍在季線與年線間震盪整理，不過下擋支撐強勁，短線雖處於類股輪漲格局，但長期走多格局不變，拉回量縮為伺機佈局時機。

 

【重要經濟數據】
捷克經濟活動出現趨緩現象：近期捷克經濟活動出現趨緩現象，10月份工業生產年增6.9%，低於前月的12.2%及市場預估的9.5%；零售銷售則下滑0.7%，也低於市場預估的擴張0.9%，其中食品銷售下滑1.3%為主因；11月份失業率則小幅上揚至8.6%，符合預期。第三季GDP終值較第二季的3%略降至2.8%，其中出口及資本支出為主要貢獻來源。

土耳其工業生產擴張幅度優於預期：土耳其10月份工業生產較前月增加3.1%，為近1年最強勁的水準，經季調整後年增率達12.8%，雖略低於前月的12.9%，但優於市場預期。不過第三季GDP擴張幅度較第二季的10.2%下滑至5.5%，低於預期，景氣復甦出現放緩。

匈牙利第三季經濟小幅擴張：匈牙利第三季GDP終值較第二季的1%擴張至1.7%，且優於初估的1.6%，出口仍為主要經濟擴張力道來源。不過10月份工業生產年增較前月的10.9%下滑至8.3%，低於市場預期的9.7%，且為3月份以來首次出現放緩現象，主因為國內銷售減緩所致。

南非零售銷售額連續10個月上漲：南非10月份零售銷售年增率上升6.1%，與前月增幅相同，創下連續10個月金額增加紀錄，主要受惠央行基準利率下降因此帶動消費支出呈現增長。由於消費信心持續回升，加上降息的延續效果，市場預期未來數月零售業將可維持增長趨勢，由主要零售商Edcon Holdings Ltd表示近一季南非零售業業績年成長14%，也同步呼應此良好發展。

南非採購經理人業指數：南非採購經理人指數扭轉前兩個月位於代表收縮的50以下的困境，在11月份來到代表擴張的52.9，而且採購經理人對前景感到樂觀，認為情況會持續好轉下去。兩個主要的分項─商業活動及新訂單都有強勁的成長。但製造業仍顯疲弱，尤其是就業分項仍低於50，表示工作仍在流失，但速度有減緩跡象。南非央行總裁Marcus表示，越來越多跡象顯示南非消費成長復甦已穩定，因此未來再度降息的必要性隨之減少。南非目前利率為5.5%，10月份的通膨僅為3.4%。

埃及CPI年增率趨緩：埃及11月份CPI回跌0.8%，物價年增率自11%下滑至8.58%，主要因去年基期較高因素，加上物價升勢到頂，該數據出爐激勵埃及利率敏感性族群上漲。

巴西11月份IPCA通膨指數年增5.63%低於市場預期：11月份IPCA通膨指數年增率自10月的5.2%上升至5.63%，小於市場預期的5.66%，月增率增加0.83%，小幅低於市場預期0.87%，但仍創下2005年4月以來最大增幅，市場仍憂心物價上揚情勢。以近期物價的發展來看，食品價格連3個月上漲，幅度2.22%，成為物價走高主因，食品以外物價成長0.41%則與前期相同。市場目前共識為2011年通膨率預期自4.8%上修至5.2%，另外巴西央行將在明年1月的會議升息 0.5 個百分點。

巴西利率水準維持10.75%不變：巴西央行宣佈維持10.75%的基準利率不變，以觀察通膨上升是否為暫時現象。巴西央行理事會(Copom)坦承通膨升溫風險增加，但還需時間觀察上週起限制銀行放款效果。此項政策結果與市場預期相符(51位經濟學者有48位認為不升息)。ING投顧持續認為，央行鷹派態度逐步轉變，不再僅以物價為升息的惟一考量，因為持續升息可能增加國際資金游入的誘因，新任央行總裁湯比尼未來貨幣政策操作雖然將視經濟數據而動作，但可能較現任行長梅雷萊斯相對緩和。

巴西GDP第3季年增6.7％略低於預期：巴西統計局(Brazilian Census Bureau，IBGE)發佈今年Q3 GDP統計值，年成長6.7%，略小於市場預期的6.8%；季比增長0.5%，高於市場預期的0.4%，對照Q2則為8.8%的擴張幅度。以分項來看，以內需消費和投資(固定資本形成)為推動增長主力，年增率分別是5.9%與21.2%；政府支出年成長4.1%相對較少。國外部門為負面貢獻，出口部門成長11.3%，但進口部門大幅成長40.9%。儘管Q3成長略小於預期，但一個重要原因為政府部門支出開始控制，整體巴西內需受惠於銀行信貸與就業市場，仍顯得強勁。因應近期工業生產數據成長趨勢轉為溫和，券商如Santander已開始將巴西2010全年GDP成長預估值從7.8%下修至7.7%。

(ING投資理財網)