在聯儲局退市預期下，美債遭沽售，其中10年期債息於本周初已升至2.86厘(債息升反映債價下跌)。相信不少投資者都了解，孳息率曲線上升不利債券市場，但事實上，並非所有債券資產受美國收水影響，人民幣債券就可視為固定收益類資產中一個分散投資的工具。至少從目前回報來看，它與亞洲債市、環球債市的相關性均較低，計及匯、息收益，表現亦尚算吸引。
 

人幣相對穩定 匯兌風險較低
 
據晨星亞洲統計，年初迄今，人民幣債券基金平均收益錄3.06%，在46個債券基金組別中回報名列第四。宏利資產管理定息產品執行總監陳珮珊表示，參考人債以往的收益，可見它在亞洲債市中回報相對正面、穩定，加上受惠於人民幣尚未自由兌換，人幣兌美元波幅極低，在美元走強的周期中，投資人債毋須面臨很高的匯兌風險，人債可視作防守的工具。她續指出，目前投資級別之離岸人債(點心債)平均孳息率約3.5厘，計及人民幣升值，投資人債一年可取得的收益約5.5厘，在目前同類資產中，已相當吸引。在她看來，不排除美國收水誘發亞洲區內資金重新調配，部分資金由區內其他債券轉投人債。
 
王良享﹕點心債孳息率 再升空間不大
 
星展香港財資市場部執行董事王良享亦指出，點心債孳息率已相對較高，再上升空間不大，原因是內地長期利率於一年半前已開始逐漸上升，目前趨於平穩；相反，美國退市在即，美債孳息率將繼續上行，債息上升，債價下跌。另一方面，美債息上升，將導致發行美元債成本增加，有機會促進企業來港發點心債。
 
事實上，人債剛面世時的熱潮已過，特別是人民幣升值的預期減弱，也或多或少降低了投資者對人債的關注程度。針對人幣走勢，王良享稱，基於今年內地經常帳盈餘佔國內生產總值(GDP)2.6%的預測，預料年底1美元兌人民幣錄6.06至6.07，相當於人幣年內升值2.5%。
 
本港的人債基金其實分為兩類﹕一類主要投資於本港發行的點心債，另一類透過基金公司的RQFII(人民幣合格境外機構投資者)資格投資在岸人債市場，即內地境內發行的人債，發債主體全部為內地機構。據陳珮珊稱，離岸、在岸人債各有優劣。
 
陳珮珊﹕買企業債 應選離岸
 
首先，在岸市場有人民銀行的政策利率作指引，有息口周期對完善債市很重要。其次，在岸人債存續期更長，例如國債有長達50年期的產品可供長線投資，離岸人債存續期在3年以下的比重達71%，僅3%存續期超過10年。然而，離岸人債發債主體更多元化，有不少是國際級企業，且部分離岸人債有標準普爾、穆迪等國際評級機構為之評級，作為投資者，獲取資訊及進行債券估值的難度更低。因此，陳珮珊指出，若單以企業債論，離岸人債看高一線。
 
注意離岸人債 四成無評級
 
然而，無論是在岸或離岸人債，由於整個市場還在起步階段，陳珮珊表示，買入人債前需做大量功課。
 
其中，以離岸人債為例，約四成債券無評級，需要基金公司根據取得的各種信息作內部評級，事實證明有些無評級債券資產質素實際達投資級別，當中隱含投資機會。另一方面，陳珮珊稱，雖然現時人債市場尚未發生過違約事件，但不排除有些發債主體實為空殼公司，有些則正處不利的行業大環境中，投資者需要事先了解發債人的行業特點、企業架構、擁有的實體資產、有無政府支持等，建議現時的投資策略仍是偏重國企發行的人債。

【明報專訊】